近日，华润饮料交出了一份“微增营收、高增利润”的年度成绩单。在农夫山泉掀起的行业价格战硝烟中，这家以“怡宝”为核心品牌的瓶装水龙头企业，凭借成本优化与业务多元化策略，实现了归母净利润16.37亿元、同比增长23.1%的业绩。尽管全年收入仅微增0.05%至135.21亿元，但毛利率提升至47.3%，折射出其在激烈竞争中的韧性。

2024年的瓶装水市场堪称“混战之年”。年初，农夫山泉以“绿瓶纯净水”重返市场，12瓶9.9元的定价直接将单瓶价格拉至1元以下，迅速覆盖14万家终端门店，发货量超1400万箱。年末，其再度加码矿泉水市场，以18元15瓶的活动价冲击中端市场。

这一系列动作被业内视为“田忌赛马”策略——通过低价产品牵制竞争对手主力市场，挤压利润空间。光大证券数据显示，农夫山泉绿瓶水市场份额从零飙升至9%，对华润饮料小规格瓶装水形成直接冲击。

面对价格战压力，华润饮料选择“向上突围”。一方面，其包装饮用水业务通过推出高端天然矿泉水“怡宝露”及中端产品“本优”拓展价格带，后者销量同比激增超100%；另一方面，通过提升自有工厂生产比例至50%、优化供应链及包装减重等措施，将毛利率推高2.6个百分点。

饮料业务成为新增长极，茶饮、果汁等品类收入增长30.8%，占总收入比重首破10%。分析指出，这种“水饮并进”的策略既缓解了单一品类风险，也为下沉市场争夺留出缓冲空间。

市场格局的剧变亦反映在资本市场。2024年11月，华润饮料股价一度暴跌7%，创上市新低，投资者担忧价格战对其盈利能力的长期侵蚀。但年末业绩公布后，高盛、中金等机构相继维持“买入”评级，认为其利润率提升路径清晰，2025年自产比例目标70%将进一步强化成本优势。

不过，行业隐忧犹存，即中国包装水市场增速预计放缓至7.9%，头部企业份额争夺将更趋白热化。华润饮料虽守住18.4%的市场份额，但面对农夫山泉23.6%的市占率及渠道下沉攻势，仍需在品牌差异化与渠道精细化上寻找突破口。